2020 年归母净利润同比增长22%

    威孚高科4 月19 日公告了其2020 年的财务数据：营业收入129 亿元，同比增长47%。归母净利润28 亿元，同比增长22%，高于华泰预测（22 亿元）。我们认为归母净利润表现较为强劲主要得益于2020 年商用车行业较高的景气度以及“国六”排放标准升级的持续推进带动公司燃油喷射系统业务和汽车尾气处理业务利润增长超预期。我们预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为2.69/2.99/3.30 元，维持“买入”评级。

    2020 年各项业务核心产品均取得销量增长

    据公司年报，2020 年公司三大业务核心产品销量均取得快速增长。燃油喷射系统业务来说，公司多缸泵销量257 万台，同比增长18%，喷油器销量243 万件，同比增长4%；后处理系统业务来说，公司汽油净化器全年销量超过200 万套，柴油净化器全年销量超过50 万套，同比增长均超过50%；进气系统业务来说，公司增压器销量84 万件，同比增长24%。

    汽车尾气后处理业务推动收入快速增长

    据公司年报，2020 年公司收入129 亿元，同比增长47%，其中燃油喷射系统业务收入54 亿元，同比增长10%；汽车尾气后处理业务收入64 亿元，同比增长111%；进气系统业务收入7 亿元，同比增长47%。我们认为汽车尾气后处理和进气系统业务支撑了2020 年的收入增长。盈利能力而言，受原材料价格上涨以及业务结构变化影响，公司2020 年毛利率19.1%，相比2019 年的24.1%有所下滑。

    持续加强新业务拓展

    据公司年报，氢燃料电池和汽车智能网联核心零部件是公司重点拓展的两大新业务。氢燃料电池方面，2019 年4 月公司现金收购丹麦IRD 公司66%的股权，并于2020 年10 月增持至100%，公司于2020 年11 月现金收购比利时Borit 公司100%的股权。IRD 和Borit 均从事燃料电池相关零部件的研发、生产和销售，公司通过收购加强了氢燃料电池产品能力；在汽车智能网联方面，公司将推进环境感知系统业务和智能座椅业务发展。

    上调盈利预测，维持“买入”评级

    考虑到公司2020 年的强劲财务表现，我们将2021/2022 年归母净利润预测分别上调20%/28%至27/30 亿元，我们预计公司2023 年归母净利润达到33 亿元。可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值13.8x（前值12.4x），我们基于14x 2021E PE，给予公司目标价37.66 元（前值29.30 元）。

    风险提示：重卡行业不及预期；新业务拓展不及预期。