公司23 年扣非前后归母净利润分别同比+1446.3%、+1231.5%。公司发布2023 年报，受宏观经济环境、汽车行业竞争加剧、贵金属价格下降、天然气重卡及海外出口市场表现突出等因素叠加影响，公司23 年实现营收110.9 亿元，同比-12.9%；分别实现扣非前后归母净利润18.4、16.0 亿元，分别同比+1446.3%、+1231.5%。公司23Q4 实现营收27.5 亿元，同比-7.8%，环比+24.3%；分别实现扣非前后归母净利润5.2、4.0 亿元，同比+144.9%、+132.9%，环比+38.0%、+9.6%。

    公司毛利率、净利率23 年分别为17.5%、17.2%，分别同比+4.1pct、+15.7%；23Q4 分别为21.5%、19.7%，分别同比+10.8pct、+57.4pct，分别环比+4.0pct、+2.2%。

    公司自有资金仍然充沛，财务状况良好，现金分红大幅提升。公司23年末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总计68.0 亿元，同比-10.5%，但仍较充沛。同时，公司23 年末资产负债率为28.1%，带息债务/全部投入资本为5.7%，长期资本负债率仅3.8%。据年报中的2023 年度利润分配预案，公司拟派发现金红利9.8 亿元（含税），2023 年股息支付率预计为53.2%。2022 年现金分红总额为9775.8 万，2023 年现金分红大幅提升。

    盈利预测与投资建议：公司产品壁垒高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期，股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性，使其与股东利益更为一致。我们预计公司24-26 年EPS 分别为2.08/2.31/2.53 元/股，当前股价对应PE 分别为9.13/8.23/7.48 倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE 估值中枢，我们给予公司24 年13 倍PE，合理价值为27.01 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，宏观经济不及预期，下游景气度低于预期。