投资要点:

    广西省公共港口唯一运营平台。北部湾港地处华南经济圈、西南经济圈与东盟经济圈结合部,是我国内陆腹地进入中南半岛东盟国家最便捷的出海门户。股份公司经过重组,现由防城港、钦州港及北海港三个部分组成,是为西南区域第一大港,是链接东盟、服务西部的第一大物流平台,地理位置优越。

    腹地经济加速发展,东盟自贸区带来增量红利。从经济环境上来看,公司背靠西南五省,腹地经济增长,尤其是大型工业的发展,增加了原材料的进口和产成品的出口,是港口经济发展的基础。同时,东盟作为广西对外开放的重点,是广西最大的贸易伙伴。一带一路的提出,将促进东盟自贸区的升级,未来双边将有更加紧密的合作,北部湾港作为中转枢纽,首当其冲受益。

    理顺港务资源,主动出击拓展港口业务。除开良好的经济环境外,公司从三个维度积极拓展自身业务规模。其一,理顺原有港口资源,四个港区各有侧重,通过聚集实现规模经济,同时通过向母公司收购在建项目的方式,持续增加自身吞吐能力;其二,积极发展临港工业,通过土地、税收等调节手段吸引出入流量大的企业入驻港区,减少物流条件不足带来的不利;其三,通过开设铁路班列,最大化发挥现有物流资源,将物流网络延伸致更加内陆的地区,在腹地地区提升与珠三角港口的竞争力。

    首次评级给予增持,目标价25.7元。我们测算得公司14-16年净利润分别为6.03亿、6.50亿、7.09亿,在不考虑后续定增的条件下,对应EPS分别为0.72元、0.78元、0.85元,分别对应PE为29倍,27倍、25倍,远低于行业均值水平。我们认为,公司极大受益于“海上丝绸之路”带来的东盟自贸区升级,未来在估值上仍有较大的上行空间,给予目标价25.7元,首次覆盖给予增持评级。