投资要点

    　　区位、政策优势叠加公司战略布局，生产形势好于全国平均。2016 年1-11月，北部湾港实现货物吞吐量12659 万吨，同比增长9.5%，集装箱吞吐量160 万TEU，同比增长28.2%，分别高于同期全国沿海港口增速6.3、24.5 个百分点。其原因在于1）区位优势明显，北部湾港是中国西部地区第一大港，是连接中国—东盟、服务西部的物流大平台，2）国家政策突出，“一带一路”政策推动下，广西与东盟贸易量提升明显，带来港口货量持续增长，3）港口的功能重新定位，集团对原三个港口进行了重新定位，钦州港定位集装箱干线港，防城港定位大宗散货深水港，北海港定位旅游集散中心，4）打造了便捷的物流体系，公司积极打通西部省份物流通道、强化和船公司的合作，实现货物高效低成本抵达港口。

    　　本次非公开增发优化港口资产，提升经营实力。本次重大资产重组拟置出的北海北港、防城北港是吨位较小、不再符合现代港口业发展的低效资产以及部分客运码头泊位。拟置入位于钦州港、北海铁山港、防城港域的10 个码头泊位是大中型优质港口泊位资产，与上市公司的主营业务和未来发展方向相一致。这些泊位刚进入盈利拐点期，资产置换成功后，预计将实现净利润和每股收益的双增厚。

    　　集团在东盟国家推动港口+园区+产业项目，践行“一带一路”。大股东广西北部湾国际港务集团持有马来西亚关丹港40%的股权，并主导港口建设和运营，同时也是马来西亚关丹产业园的股东。集团还与文莱国有资产运营公司共同组建合资公司，落实当地港口的建设和运营。大股东走出去的举措，长远地为公司带来货量增长。

    　　投资建议：受益东部向中西部进行产业转移以及国家“一带一路”战略的具体推进，公司已经成为沿海最有增长潜力的大型港口之一，加上集团对旗下码头资产功能定位的重新调整和多次资本运作注入优质资产，公司逐渐展现出跨越式发展的动力。预计2016-2018 年EPS（假设17 年完成增发）为0.47、0.51、0.56 元，对应2016-2018 年PE 为35、32、29 倍，对应当前PB（考虑增发影响）为2.9 倍， 维持“增持”评级。

    　　风险提示：中国外贸形势恶化、“一带一路”沿线国家发展低于预期