黄金产业链全渗透的行业巨头: 金叶珠宝成立于 1994 年,于 2011年借壳上市上市, 经过不断的向上下游拓展,公司目前已经发展为以黄金饰品加工为主业,珠宝批发、品牌零售、矿产投资全黄金产业链渗透的行业巨头。

    并购租赁,打造黄金银行: 金叶珠宝于 4 月 26 日发布了重大资产重组预案,拟以每股 11.92 元的价格向丰汇租赁原股东发行 2.8 亿股,同时支付现金 26.3 亿元,总对价 59.5 亿元,购买中融资产、盟科投资、盛运环保、重庆拓洋合计持有的丰汇租赁 90%股权。 金叶珠宝通过本次并购,能够更有效利用黄金资源,通过黄金的金融属性进行融资、投资、理财,提升整体业务的利润率。

    租赁行业蓝海一片: 目前我国租赁行业正处于经济结构调整、金融改革和区域产业政策的三重红利驱动的黄金发展时期,经济发展模式从粗放型转向集约型,产业升级、区域经济结构调整将产生巨大的投资需求。 在利率市场化的背景下,纯金融租赁公司的利差正在收窄。而专业化的租赁公司可以根据产业链专业优势,深耕一个或多个产业,以租赁为入口,转型为 PE+租赁或者综合金融平台,为产业进行专业的金融服务和结构化融资服务提供者。

    产业与资本联姻实现产融结合: 丰汇租赁的经营模式更类似于依托产业的金控平台,通过租赁的模式,进入相关产业链,展开全产业链的金融服务。这种模式的特点是利润较高,产业与资本深度绑定。同时,丰汇租赁利用股东中植在金控平台方面多年的经验,通过产业通道,发展保理、产业基金、直投、银行、黄金租赁等多项协同业务。实现资产端迅速扩张与资金成本的下降。

    投资建议: 买入-A 投资评级, 6 个月目标价 30 元。 预计 2015-2017年营业收入实现 140.5 亿、 165.4 亿、 186.7 亿。归母净利润为 6.3亿、 9.5 亿、 11.7 亿。

    风险提示: 租赁业务增速下降、坏账率上升