投资要点：

    3、4 月单月EPS 约0.1，目前EPS 已经超过0.2。1 季度EPS0.11 主要为3 月贡献，也就是3 月单月EPS 约0.1，经过调研判断：4 月销售和毛利率和3 月预计持平。因此目前EPS 已经超过0.21。

    油价上涨不会影响上半年毛利率。由于橡胶从订单采购到使用有2-3 个月的周期，加上预计公司在库存了较多低成本原料橡胶（约12000 元/吨），预计可以使用到7-8 月。因此上半年成本锁定，半年报盈利确定同比大幅增加，EPS 在0.3-0.4 之间，即使下半年业绩下降，但全年业绩仍同比有较大的增长。

    销量增长18%。09 年公司新增载重子午胎产能40 万条，加上公司未销售库存20万条，09 年计划产量510 万条，销量530 万条。同比增加18%。从目前的数据看，公路货运量和公里数都有所回升，物流量的增加，和下半年基建活动的增加，对于维修市场轮胎的需求有所拉动。预计全年销售计划可以完成。

    期间费用不会大幅增加。公司3 费比例较高，是市场担心业绩的1 个主要原因。

    分析了3 费的构成，我们认为销售费用中主要的部分运费会小幅减少，财务费用因为公司申请短期融资券和利率下降小幅减少，综合期间费用不会大幅增加。

    1.7 倍PB 估值具有安全边际。从PB 的角度，公司1.7 倍的PB 较行业均值低很多，具有安全边际，向下的空间不大，而且由于09 年没有新增产能，资产中在建工程不多，从金融工程的角度，公司的PB 也比较真实反映估值水平。

    从每股经营现金流来看，每股经营活动产生的现金流量净额为1.09 元，环比同比增加，显示公司经营状况良好，而其他轮胎公司基本上为负值，因此从每股经营现金流的角度，我们也认为：公司的价值被低估。

    我们给予公司强烈推荐的投资评级，09、10、11 年EPS 为0.59、0.61 和0.75，未来6-12 月的目标价格为12 元。

    风险提示：油价大幅上涨；行业价格战。