预测黔轮胎A 中报EPS 在0.4-0.5，同比增加100%。业绩在经济下滑的情况下表现出反周期的特点，主要有2 个原因：

    第1：毛利率和固定成本比例接近，净利率绝对值小，因此收入变化不大的情况下，毛利率变动时净利率变动敏感。

    第2：产品和原料定价模式不一样：产品价格弹性小，下游需求较好的情况下变动不大；成本随油价上半年大幅下降。

    市场担心油价上涨，天然橡胶大幅上涨会造成下半年像去年4季度那样的全行业亏损。对此我们认为：下半年业绩下降，但由于原料使用周期较长，加上全球供过于求决定了天胶涨幅有限，全年业绩压力不大，对应现在的估值水平16 倍仍然偏低。

    假设下半年全部使用橡胶的成本都在14000 元/吨，每年使用约7 万吨橡胶，每吨涨价约2000 元，下半年业绩减少0.2，因此下半年最差的情况黔轮胎业绩也在0.2 左右。如果原料库存周期较长，或天胶价格下降，业绩有可能超预期。

    长期来看，80 万条新增产能有望提前在10 年中期投产，另外计划建设70 万条轻卡子午胎项目11 年投产，未来产量的增长可以弥补毛利率下滑的影响，另外，子午胎的产量超过总产量的50%后，公司可能获得15%的高科技企业优惠税率。

    预测公司09、10、11 年的EPS 分别为0.59、0.61、0.68，给与推荐的评级，目标价11-12 元。