主要观点

    一、公司产品结构调整，退出半钢市场

    公司的主要产品为全钢子午线轮胎、斜交轮胎和半钢子午线轮胎。公司原有50万套的半钢轮胎产能，几乎全部用于出口。但是一方面09年美国"特保案"使得中国产半钢轮胎丧失价格优势，被迫退出美国市场；另一方面，国内半钢轮胎市场被国外品牌把持。基于上述原因，公司拆除了半钢轮胎生产线，集中全力发展全钢子午线轮胎和斜交轮胎。

    二、全钢产能大幅扩张，成主要增长点

    公司2010年拥有全钢子午线轮胎产能280万套，2011年下半年将另外建成110万套全钢子午线轮胎生产线，届时公司全钢轮胎产能将达到390万套。

    目前国内轮胎市场处于产能过剩状态，但轮胎的型号和性能差别较大。公司新建的110万套全钢轮胎生产线将生产高性能轮胎，其在强度、速度级别和耐磨性方面比起普通全钢轮胎性能进一步提升。通过高性能产品的开发和产品细分，公司产能消化应该不成问题。09年以来，公司订单充足，开工率高达100%。新增110万套产能后，公司全钢轮胎产量将提高39%，成为未来两年内公司业绩的主要增长点。

    三、天胶价格上涨，利润空间压缩

    天胶是公司轮胎生产的主要成本，占总成本的40%-50%。公司除小部分天胶购自海南和云南外，大都由印尼、泰国、马来西亚等国进口。

    09年东南亚天胶价格一度跌至1500-1600美元，全钢轮胎毛利率由08年的15.12%上升到31.45%，斜交轮胎由12.64%上升到15.51%，公司营业利润增幅也远超营业收入的增长。

    09年下半年，天胶价格逐渐上涨，到2010年1月突破3000美元，4月份最高曾高达3380美元。公司生产成本大幅增加。一季度在营业收入增长36%的情况下，营业利润仅增长24.68%，利润空间受到压缩。

    四、盈利预测

    预计黔轮胎2010年、2011年和2012年的EPS分别为1.07元、1.11元和1.20元。