事件：

    　　公司公布2015 年年报业绩，符合申万预期。报告期内，公司实现营业收入36.30 亿元，同比增长2.19%（重述后）；实现归母净利润4.73 亿元，同比增长21.19%（重述后）。基本每股收益0.65 元/股。加权平均净资产收益率8.18%。公司电站板块上网电量16.41 亿千瓦时，较上年同比增长43.82%，太阳能产品板块实现光伏组件销售677.32 兆瓦。2015年发电含税均价为1.03 元/千瓦时，较上年平均电价1.06 元/千瓦时有所降低。

    　　公司公布2016 年一季报业绩。报告期内，公司实现营业收入7.13 亿元同比增长21.27%（重述后）；实现归母净利润2894 万元，同比下降51.32%（重述后）。基本每股收益0.0289元/股。加权平均净资产收益率0.48%。一季度业绩下滑是由于部分送出线路检修及部分电站受限电影响。

    　　投资要点：

    　　15 年各季度贡献营收及净利润相对均衡。2015 年各个季度贡献的营业收入分别为5.88亿元、10.13 亿元、6.79 亿元和13.50 亿元；贡献的归母净利润分别为0.59 亿元、1.94亿元、1.38 亿元和0.81 亿元。在国家支持政策稳定的情况下，太阳能光伏发电市场规模、上网价格均有稳定的预期和保障，因此太阳能光伏发电行业没有明显的周期性。

    　　公司是A 股最大的专注于太阳能光伏发电的投资运营商之一。公司背靠中节能集团，精耕细作太阳能光伏市场多年，地方政府关系良好，项目储备充足，增长潜力巨大。截至2015年12 月31 日，太阳能公司装机总规模达到2.3 GW，并在光资源较好、上网条件号、收益率好的地方累计锁定了超过18GW 的优质光伏电站项目规模（部分已建成投运）。

    　　公司同时拥有太阳能光伏发电和组件制造业务，协同效应明显，抵御风险能力较强。凭借在太阳能组件生产销售领域的经验，公司在电站投资运营过程中可以更好地把握组件技术参数与市场窗口，选取质量上乘且性价比高的组件产品，提高电站整体质量、降低建设成本。同时，公司在生产电池组件时，可更好地了解电站投资运营商对组件的技术要求，针对客户需求提供产品。

    　　盈利预测及评级维持不变：公司作为中节能旗下唯一的太阳能光伏电站运营平台，未来存在央企改革预期。不考虑后续增发补充流动资金事宜，我们维持公司16-18 年归母净利润分别为6.95 亿元、8.15 亿元和8.54 亿元，EPS 分别为0.69 元/股、0.81 元/股和0.85 元/股（考虑增发摊薄则为0.50 元/股、0.59 元/股和0.62 元/股），当前股价对应的PE 分别为22 倍、19 倍和18 倍。维持“增持”评级。