事件：

    　　公司于8 月16 日发布2016 年半年报，报告期内，公司实现营业收入21.32 亿元，同比增长33.17%（公司2016 年进行重大资产重组，对业绩进行追溯调整），实现归母净利润2.2 亿元，同比下降12.97%，为预期业绩的80%，主要原因是电站运营效率受到线路检修影响所致。

    　　投资要点：

    　　太阳能产品业务销量增长，主要受益电价下调前的行业需求爆发。2016 年上半年，公司太阳能产品业务抓住电站抢装的有利时机，实现组件销售363 兆瓦，同比增加73.68%，实现营业收入13.83 亿元，同比增加58.65%。同时公司加大销售回款力度，2016 年上半年经营活动产生的现金流量净额 5.29 亿元，较去年同期-1,489 万元大幅提高。

    　　太阳能电站发电业务规模继续扩大，但盈利能力受到限电压制。2016 年上半年，公司太阳能电站业务销售电力8.60 亿度，同比增加10.67%，实现营业收入7.43 亿元，同比增加2.4%。截至2016 年6 月30 日，公司电站总装机规模为2.5GW，相比2015 年底的2.3GW 有近10%的增长，但盈利能力受到限电以及部分电站线路检修影响。公司在光资源较好的地区锁定超过18GW光伏电站储备，未来增长空间依然广阔。

    　　未来受益央企改革、利率下行和股东资源支持三重预期。第一，未来集团改革方向包括开展董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核、薪酬管理职权试点工作、员工持股计划、混合所有制改革。第二，国内利率处于下行周期，公司财务费用有望跟随利率下行而减少。

    　　第三，公司的股东资源强大，已签署的18GW开发框架协议未来有望得到落实。

    　　盈利预测与估值：公司是中节能集团旗下唯一的太阳能电站运营平台，16 年上半年电站业务受限电及线路检修影响承压，期待下半年盈利能力有所好转。我们下调盈利预测，预计公司16-18 年归母净利润分别为5.59 亿元、6.53 亿元和7.58 亿元（下调前分别为6.95亿元、8.15 亿元和8.54 亿元），EPS 分别为0.41 元/股、0.48 元/股和0.55 元/股（下调前分别为0.51 元/股、0.60 元/股和0.62 元/股），当前股价对应的PE 分别为36 倍、31倍和27 倍。维持“增持”评级不变。