投资要点：

    　　前三季度实现净利润4.07亿，符合预期

    　　公司2016年1~9月实现营业收入28.35亿，同比增长24.33%；净利润4.07亿，同比增长4.22%；本季度实现净利润1.87亿，同比增长35.73%，同比增幅大于收入增幅。公司前三季度毛利率为34.96%，较半年报提高约6个百分点，我们认为这是因为三季度组件销售放缓，电力销售占比提升，改善收入结构，提升整体毛利率水平。

    　　下半年电力销售收入显现效益

    　　截止中报期，公司已装机电站达2.5GW，由于部分电站检修问题，发电受限，上半年上网电量8.6亿kwh。公司全年光伏装机规模保守估计将达到3GW，且下半年随着政策效力发挥，弃光限电问题缓解，公司已并网电站可利用小时数及上网售电量均将提升，电力销售收入占比将显著上升。

    　　探索光伏新业务模式

    　　公司在MW级地面电站业务开发之外，探索新光伏业务模式，如参与投资建设的武汉高铁站2.2MW屋顶光伏电站、江苏射阳20MW滩涂电站、虹桥高铁站6.68MW屋顶光伏电站等分布式光伏。此外，公司还探索农业科技大棚、“渔光互补”等创新发电模式。地面电站可能存在阶段性的弃光限电问题，公司通过在全国各地探索多种创新性光伏业务模式，分散风险，并开拓新业务领域。

    　　唯一央企光伏电站开发投资上市平台，具备资源和品牌优势公司控股股东中国节能集团是国资委直接控股的央企，在节能环保领域积累丰富的项目开发及管理经验，助力公司继续做大做强光伏电站开发运营业务。公司资产重组结束后，定增募集资金46.75亿，保证做大电站开发的资金需求。

    　　给予“买入”评级

    　　预计公司2016年~2018年实现净利润5.64亿、6.69亿、8.08亿，同比增长19.35%、18.48%、20.91%；EPS 0.41、0.49、0.59元，对应P/E 36.63、30.91、25.57倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　弃风限电问题解决或低预期，光伏补贴下发或低预期，上网电价或低预期。