报告导读

    　　2016 年，公司实现营收43.33 亿元，YOY19.37%；归属于上市公司股东的净利润6.53 亿元，YOY38.18%。同时，每10 股送2 股并以资本公积向全体股东10 送10。

    　　投资要点

    　　光伏装机再创新高，全年业绩超预期

    　　公司是A 股最大光伏运营商，截止2016 年底，公司在手总装机高达3.2GW，较2016H1 增加0.6GW。受益于光伏发电总量的不断增加，公司光伏发电占总营收比例已逾40%，实际净利润贡献占比更高，A 股“最纯”光伏运营商当之无愧。此外，年报披露公司光伏发电毛利率61.5%，优于行业平均水平，在手电站质量优良。

    　　特高压密集投运，弃光反转有望带来超预期弹性

    受益于2016-2018 年特高压加速投运及政策强力托底的双重催化，近几年来愈演愈烈的西北弃风弃光现象将逐年改善。公司半数以上电站均位于西北限电区域，一旦反转确立，业绩较上市时的承诺将有明显的超预期弹性。

    　　可再生能源补贴陆续到位，打开可持续成长空间

    年报披露公司经营活动现金流净额同比大增79.5%，源于第六批可再生能源补贴资金的下发，而第七批补贴已进入实质阶段，若年内完成结算，电费收入的大幅回流将很大程度缓解了公司现金压力。项目储备方面，公司下属太阳能有限在全国光照丰富区域已锁定了总量超21GW 的优质项目，为公司的后续快速增长、可持续发展提供了有效保证。

    　　盈利预测及估值

    　　预计2017-2019 年净利润分别为8.3 亿、10.8 亿、13.6 亿，对应PE 分别为24.0倍、18.3 倍、14.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：特高压建设不达预期，光伏限电反转不达预期