公司简介

    　　公司是国内第一家以光伏电站投资运营为主业的上市公司，亦是全国最大光伏电站投资运营商之一，项目分布西北、新疆、华北、华东等地区；公司同时具备600MW 晶硅电池组件产能，协同效应提升电站建设质量。

    　　融资优势与在手资金充沛，充分保障电站开发顺利推进公司完成借壳上市后，发行股份募集47.6亿配套资金用于电站开发，有效降低公司负债水平，目前公司资产负债率已由2015年底的73%降至61%。公司充分利用自身优势采用保证贷款、质押贷款等方式获取优惠贷款利率，2016年平均借款利率在5%左右，显著低于同业公司融资成本。

    　　公司目前在手现金12亿，同时持有近15亿高流动性理财产品，具备充足资金储备，我们预计公司将维持每年800MW 左右光伏电站开发规模。

    　　装机规模稳步扩大，三华地区占比提升

    　　公司具备多年光伏电站开发运营经验，自2009年成立起即专注电站投资建设。近三年公司保持年均800MW 左右新增装机规模，截至2017年上半年装机规模达到3.6GW。考虑近年中东部市场消纳良好、需求增长，公司装机逐渐向中东部倾斜，2016年以来新增装机中华中、华东和华北地区占比达到61.4%，目前三地累计装机占比合计已提升至48%。

    　　西部弃光改善、东部发电提升空间巨大，公司业绩将迎爆发2017年上半年西北地区弃光大幅好转，新疆、甘肃弃光率分别下降6pcts、8pcts。根据国网规划，2017年将有7 条特高压线路投运，多条由风、光新能源基地发出，有助于提升新能源外送能力。公司现有三华地区电站发电小时数低于平均水平，存在较大提升空间。我们认为，发电小时数提升将显著增厚发电业务业绩，从而推动公司整体业绩大幅增长。

    　　估值与评级

    　　我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.29、0.39、0.51元，给予17年23 倍PE 水平，对应目标价6.7元，首次给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　弃光现象好转低于预期；电站开发进度不及预期。