三季报数据

    报告期，公司共实现营收37.5 亿，归母净利润6.87 亿，YOY32.5%、68.5%。

    投资要点

    装机领跑行业，光伏运营龙头持续爆发

    三季度单季公司共实现营收14.5 亿元，同比增长105.8%，实现净利润2.9 亿元，同比增长57%，领跑A 股光伏运营企业。报告期公司销售费用、管理费用同比均有小幅下降，销售毛利率、净利率分别较去年同期增长2.2pct、3.4pct 至37.1%、18.4%。全年累计并网电站总量有望冲击4GW，业绩有望超预期增长。

    弃光限电明显改善，行业拐点得到验证

    前三季度全国新增光伏装机约42GW，同比增长60%。同时，随着新增装机布局优化、国家政策强势托底以及限电区域特高压加速投运的三管齐下，弃光限电问题得到明显改善。前三季度，全国弃光率仅为5.6%，同比下降3.8pct，降幅明显，弃光改善连续三个季度得到验证。

    电价补贴下发加速，现金流大幅改善

    报告期公司经营活动现金流净额为8.4 亿，同比大增67.7%，环比大增195%，源于第六批可再生能源补贴的陆续下发。截止三季度，公司在手现金及等价物总量超26 亿，足以支撑1.5GW 以上电站的滚动开发。目前，第七批补贴也已进入申报阶段，随着两批可再生能源补贴的先后下发，公司现金流将得到持续改善，同时也将为后续电站项目的开发提供稳定、持续的资金保障。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2017-2019 年净利润为9.07 亿、11.0 亿、13.4 亿，对应 PE 分别为20.5 倍、16.9 倍、13.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：特高压建设不达预期，上网电价补贴严重滞后。