事件：

    公司发布2017 年年报，全年实现营收52.0 亿，同比增长20.1%；全年实现综合毛利率34.4%，较上一年增长1.5pcts；累计实现归母净利润8.0亿，同比增长23.2%。2017 年公司高毛利率的电站运营业务快速增长，有效提升公司整体盈利能力。由于公司根据SPI（绿能宝）股票公允价值于2017 年计提6872 万一次性资产减值损失，不考虑该一次性事项，公司归母净利润增幅超过30%。

    装机规模稳步扩张，中东部地区占比进一步提升2017 年公司光伏电站新增装机803MW，累计装机规模达到4GW，目前已锁定优质光伏项目规模达到17GW。公司装机规模稳步增长，光伏电站运营龙头地位稳固。考虑中东部地区靠近用电负荷、消纳良好，公司装机近年来逐渐向中东部地区转移，2017 年公司华中、华东、华北三地新增装机占全部新增装机比重接近60%，三地累计装机占比合计达到49%。我们认为，公司电站项目资源丰富、电站装机稳步推进，电站收入以及占比提升将显着提升公司整体盈利能力。

    西部弃光显着改善，存量电站盈利能力大幅提升。

    2017 年以来西北地区弃光大幅好转，2017 年全年新疆、甘肃弃光率由2016 年32.2%、30.5%大幅降至21.6%、20.8%。2018 年3 月底，国家能源局发布《可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）》，规定以省级电网为主要考核主体，各省级电网公司制定经营区域完成可再生能源电力配额的实施方案，在市场机制无法完成配额目标时，按照各省级人民政府批准的配额实施方案进行强制摊销，将进一步促进以光伏为代表的可再生能源消纳，弃光现象有望进一步改善。我们认为，弃光率改善将提升电站发电小时数，带来相应电站盈利能力提升。

    看好公司长期发展，维持“买入”评级

    我们维持公司2018-2020 年EPS 分别为0.39、0.51、0.62 元，维持公司目标价7.5 元，对应18 年19 倍PE 水平，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司产能释放不达预期；单晶产品市场需求增长不达预期。