事件：公司发布2021 年年报：公司2021 年营业收入为70.16 亿元，同比增长32.25%；实现归母净利润11.81 亿元，同比增长14.87%；实现扣非归母净利润10.62 亿元，同比增长8.7%。

    点评：

    光伏运营行业龙头，截至2021 年底运营装机容量4.27GW：2021 年，公司光伏电站板块销售收入44.49 亿元，占公司总收入的63.42%，较上年同期增长9.69%；2021 年销售电量59.22 亿千瓦时，较2020 年同比增加6.3 亿千瓦时，增幅为11.89%。截至2021 年底，公司运营电站约4.27GW、在建电站约0.7GW、拟建设电站（已取得备案的平价项目）或经签署预收购协议的电站约1.12GW，合计约6.09GW。

    项目储备丰富，2025 年末力争实现20GW 光伏装机：截至2022 年3 月，公司在光资源较好、上网条件好、政策条件好的地区已累计锁定了约15GW 的优质自建太阳能光伏发电项目和收购项目规模，为可持续发展提供了有力的保证。

    2025 年末，公司力争光伏电站板块实现电站累计装机20GW。

    定增与发债并行，为光伏电站建设提供资金保障：2021 年，公司启动非公开股票募集资金项目，计划募集资金总额不超过60 亿元用于光伏电站项目建设及补充流动资金。公司本次非公开发行股份申请于2022 年1 月获得中国证监会受理，于4 月11 日对中国证监会关于非公开发行股票发审委会议准备工作告知函进行了答复，正在等待中国证监会审批。同时，公司还开展了公开发行绿色公司债券工作，计划募集资金20 亿元，为公司实现发展目标提供支持，2022 年2 月，公司成功发行绿色公司债首期10 亿元。充足的资金为公司快速加码电站建设提供了有力的保障。

    盈利预测、估值与评级：我们维持2022 年净利润预测，考虑到电价补贴的下降，下调2023 年净利润预测（下调幅度为21%），新增2024 年预测，预计公司2022E-2024E 净利润为18.47/25.47/30.25 亿元，对应PE 为12/9/7 倍。公司深耕光伏运营领域多年，经验丰富，受益于“碳中和”背景下绿电需求提升，维持“买入”评级。

    风险提示：各地方政府推进光伏电站建设不及预期；光伏行业原材料价格大幅上涨影响公司盈利能力；电网灵活性改造及储能设施建设力度不及预期从而影响消纳；可再生能源补贴拖欠风险。