本报告导读：

    　　2Q22业绩符合预期，定增落地有望加快电站项目开发，光伏制造端业务显著改善，积极布局新技术打开空间。

    　　投资要点：

    　　上调至“增持 ”评级：公司短期投运装机有限，定增落地有望加快项目开发，制造端利润率改善，增长空间打开，给予22~24 年EPS 分别为0.38/0.45/0.53（增发摊薄后前值0.40/0.43/0.51 元）。给予公司23年22 倍 PE，上调目标价至9.90 元，上调至“增持”评级。

    　　2Q22 业绩符合预期，扣非归母净利润同比增长。公司1H22营收35.4亿元，同比+4.9%，2Q22 营收21.4 亿元，同比+19.5%；2Q22 归母净利润5.2 亿元，同比-3.8%，扣非归母净利润5.2 亿元，同比+15.6%。

    　　公司业绩符合我们预期，公司中期拟分红0.109 元/股。

    　　电量略有提升，定增落地有望加快项目开发。1H22公司上网电量30.3亿千瓦时，同比+2.5%（利用小时同比+2.8%）。截至1H22 末，在运装机4.3GW，与去年同期持平；在建1.3GW/拟建或签署预收购1.7GW，规模有所提升（21 年末0.7/1.1GW）。公司7 月完成定增募资59.8 亿元，有望加快光伏项目开发。1H22 公司平均含税电价0.832元/千瓦时，同比/环比-1.9%/-2.3%。我们推测电价下降与参与市场化比例提升等因素有关（1H22 市场化电量占比38.7%，同比+9.5 ppts）。

    　　制造端业务显著改善，积极布局打开空间。1H22 公司光伏产品营收13.0 亿元，同比+12.8%，毛利率5.0%，同比+4.4 ppts。公司在建高效组件1.5GW，预计22 年8 月投产，公司积极研判TOPCON 和HJT技术并准备适时切入，计划25 年产能超26GW，有望打开增长空间。

    　　风险提示：装机不及预期、光伏制造经营不及预期、电价低于预期等。