事件：

    2022年10月，太阳能发布三季报，2022年前三季度，公司实现营业收入58.9亿元，同比增长12.92%，实现归母净利润11.65亿元，同比降低2.64%。

    组件利润改善&电价提升，公司盈利环比提升Q3单季度来看，公司实现营收23.53亿元，同比增长27.54%，实现归母净利润3.86亿元，2022年公司Q1/Q2/Q3单季度归母净利润同比分别为-7.76%/-3.75%/+2.83%，增长由负转正，Q3利润环比提升明显。光伏发电端：受益夏季电力偏紧，市场电价提升，增厚利润。光伏组件端：受益优化产能，技术升级，8月1.5GW高效组件项目建成，目前处于产能爬坡中。

    光伏电站装机稳步增长，“光伏+”项目开拓福建、新疆市场公司电站投资强度增加，1-9月公司在建工程14.9亿元，同比增加238.4%，我们预计公司有望完成年底电站累计装机8GW目标。公司首次开拓福建、新疆市场，漳浦项目（300MW，渔光互补）为福建省本次试点项目中单体规模最大项目，新疆察县项目（250MW/1GWh全钒液流电池储能，1GW光伏）是新疆伊犁州第一个使用政策性、开发性金融工具的项目，也为公司在新疆首个GW级项目，新项目推进有望增厚营收。

    融资强+项目储备足+补贴发放支撑高弹性助力发展公司成功发行10亿元绿色公司债，同时定增项目募集60亿元，为光伏项目建设保驾护航；借助大股东资源，采取“光伏+节能/环保”模式分领域持续获取地方优质资源；三部委联合公布可再生能源补贴核查规则，补贴问题有望加速解决，截至6月尚未结算电费补贴113.4亿元，其中国补108.3亿元，按30%资本金测算，欠补资金可支撑公司8.4GW光伏电站建设。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-24年收入分别为74.8/89.1/102.7亿元，对应增速分别为6.57%/19.13%/15.27%，归母净利润分别为17.5/25.96/32.94亿元，对应增速分别为48.1%/48.47%/26.89%，EPS分别为0.45/0.66/0.84元。对应PE分别为16/11/9倍，鉴于公司深耕光伏电站领域多年，组件业务高质增长，我们给予公司23年16倍PE，目标价10.6元，维持买入评级。

    风险提示：电站开发不及预期、补贴发放延迟、硅料价格维持高位