本报告导读：

    　　公司1Q23E业绩预告超预期，在建及拟建项目规模显著提升，并网装机有望迎来放量。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级：公司并网装机有望放量，推动业绩高增，维持业绩预测23~24 年EPS 0.50/0.62 元，预计25 年EPS 0.71 元。维持目标价10.00 元，维持“增持”评级。

    　　22 年业绩符合预期，1Q23E业绩超预期。公司22 年营收92.4 亿元，同比+31.4%；归母净利润13.9 亿元，同比+16.6%，业绩符合我们预期。公司1Q23E 归母净利润3.7~4.1 亿元，同比+41.5%~56.8%，业绩超出我们预期，我们预计主要与以下因素有关：1）1Q23 财务费用同比下降；2）光伏制造业务销量同比增加，盈利能力提升。

    　　在建及拟建项目规模提升，并网装机迎来放量。公司22 年末运营光伏装机4.3 GW，同比+1.8%；22 年上网电量59.4 亿千瓦时，同比+0.3%；利用小时数1332 小时，同比-0.6%。我们认为公司22 年装机建设进度受组件价格高企影响，但项目获取和储备方面仍持续加速，截至22 年末在建光伏项目1.8 GW，同比+1.1 GW；拟建或正在收购规模约2.8 GW，同比+1.7 GW，此外锁定约16 GW 自建和收购光伏项目，23 年组件价格下行公司并网装机规模有望迎来放量。

    　　光伏制造盈利改善，优化研发布局长远。公司22 年光伏制造业务营收48.6 亿元，同比+90.6%，毛利率4.4%，同比+2.7 ppts，受益于先进产能释放和存量技改，光伏制造业务盈利能力改善。承担公司光伏制造的镇江子公司22 年归母净利润-0.36 亿元，同比减亏0.79 亿元。

    　　我们预计23 年公司光伏制造盈利改善有望延续，公司22 年加强研发投入成效后续或将显现（22 年研发费用2.3 亿，同比+99%）。

    　　风险提示：光伏项目开发建设进度低于预期，制造端盈利不及预期等。