事项：

    　　公司发布2023 年半年报，2023 上半年公司实现营业收入40.32 亿元，同比增加14.02%；实现归属于上市公司股东的净利润8.99 亿元，同比增加15.46%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.61 亿元，同比增加11.60%。

    　　评论：

    　　光伏发电盈利保持稳定，装机规模稳步提升。公司2023 年上半年实现发电量31.74 亿千瓦时，同比增长4.68%；平均含税上网电价0.804 元/千瓦时，同比减少0.028 元/千瓦时；光伏电站板块营收22.58 亿元，同比增长1.15%。随着公司光伏电站高质量建设不断推进，公司光伏装机规模平稳增长。截至2023年上半年， 公司运营/ 在建/ 拟建及正在收购电站规模分别为4.564/1.674/2.866GW，总装机规模约9.104GW，同比增加1.844GW。

    　　组件产能提升带动收入增长，硅价下跌或推动毛利率提升。2023 上半年公司太阳能产品制造板块实现营收17.69 亿元，同比增长36.33%，主要原因或为2022 年公司1.5GW 高效太阳能电池组件项目建成投产，同时公司致力于国内外市场开发，取得较大成效。此外，2023 上半年公司太阳能产品制造板块毛利率为9.07%，同比增加4.07pct，主要原因或为硅价下跌带动公司成本下降。

    　　项目储备充裕，补贴回款保障长期成长空间。目前公司在光资源较好、上网条件好、政策条件好的地区已累计锁定了约17GW 的优质自建太阳能光伏发电项目和收购项目规模，光伏项目储备充裕。同时2023 上半年公司收到电费补贴6.19 亿元，尚未结算的电费补贴金额102.76 亿元，随着补贴回款不断推进，公司现金流情况有望得到极大改善，为公司长期成长性打下基础。

    　　投资建议：我们维持2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年可实现归母净利润19.25/25.25/29.03 亿元，对应增速38.9%/31.2%/15.0%。考虑到当前组件成本或仍有下行趋势，且公司补贴欠款数额较高，公司或可显著受益于当前行业催化，结合行业可比公司给予公司23 年16xPE，对应2023 年目标价7.9 元，较当前股价有32.9%的提升空间。维持“强推”评级。

    　　风险提示：电价下行；补贴回款不及预期；用电需求不及预期。

    c