采伐指标减少，公司主业大幅下滑。2011年，公司实际实现营业收入6.89亿元，完成公司计划的77.33 %；实际实现营业利润363万元，完成公司计划的4.30%。全年的EPS为0.0155元，远远低于我们的预期。受宏观经济和福建省采伐政策调整的影响，公司的主营业务和利润大幅下滑，其中收入很大部分来自于出售房地产所得。从2011年起，福建省连续三年严格控制低产林改造，暂停对天然阔叶林采伐，暂停对天然针叶林皆伐，公司砍伐指标减少约三分之一，林业业绩较上年有明显下降。另一方面受政策影响，中纤板木质原料供应不足、价格激升，加之中纤板消费市场持续低迷，几近饱和，竞争异常激烈。各公司中纤板产能出现严重过剩，下属四家木业企业均出现了不同程度的亏损。

    成立混凝土公司，促进公司多元化经营。2011年12月14日，公司与荣工工程股份有限公司签订协议，在平潭岛上注册成立混凝土公司，公司占60%股权。目前国家正不断加快以平潭为中心的海西开发，岛上的施工建设加速进行，而公司已经拿下岛上90万方混凝土项目，预计每年可带来净利润90万，在公司林业主业发展受阻的情况下，公司依靠平潭岛的建设加快战略转型，寻找新的发展机会。

    盈利预测和估值。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.36元、0.72元、0.83元，按4月26日的公司收盘价为6.20元计算，对应的市盈率分别为17.22倍、8.61倍、7.47倍；根据历史PE/PB估值区间分析，按2013年12倍市盈率估值，未来6个月的目标价格为8.64元，维持“买入”评级。