事件：公司发布22H1业绩快报，22H1营业收入90.02 亿元，同比+28.46%；归母净利润19.19 亿元，同比+39.17%。其中22Q2 营业收入37.28 亿元，同比+29.55%；归母净利润8.20 亿元，同比+45.32%。

    　　点评：

    　　业绩超预期，蓄水池仍足。营收和利润增速表现亮眼，1）Q1 开门红，预收款高，业绩蓄水池足，H1 合同负债环比下降12.1 亿，但仍有34.28亿的体量，高蓄水池预计保障全年业绩目标完成。2）Q2 疫情整体影响有限，Q2 安徽省内疫情主要集中在4-5 月消费淡季，6 月份的端午节终端动销表现好，整体对于公司影响有限。展望中秋，目前安徽省内宿州等地疫情已进入尾声，预计对于中秋+国庆的备货影响不大。Q2 归母净利率为22%，同比提升2.39pct，表现亮眼，公司利润率向上具备高弹性，在产品升级等推动下有望持续提升，此次利润提升或将成为公司利润率打开向上通道的拐点。

    　　受益于省内升级，产品升级持续推进。安徽省内消费升级趋势显著，古井作为徽酒龙头，古8 精准卡位200-300 元的价位带，市场基础好，预计持续受益，古16+古20 当前聚焦宴席和商务消费，持续拔高品牌势能，重塑古井老八大名酒的品牌地位可期。目前古井主流产品批价稳定，库存水平较为合理，回款情况好，全年业绩目标完成确定性强。

    　　盈利预测与投资评级：短期中秋回款预计受到疫情的影响小，高蓄水池奠定全年业绩高增长基调。中期3-5 年来看，近年安徽省内经济活力强劲，持续推动白酒消费升级，古井作为徽酒龙头，古8 及以上产品有望实现快速增长，古16+古20 有望凭借品牌势能在次高端价位带持续放量，推动古井实现双百亿的目标。我们预计2022-2024 年每股收益分别为6.02、7.58、9.18 元，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险因素：宏观经济不确定风险、疫情反复、省内竞争加剧