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    古井贡酒发布2022 年前三季度业绩快报。

    投资要点

    业绩符合预期，蓄水池仍旧明显

    2022Q1-Q3 总营收127.65 亿元，同增26.35%；归母净利润26.23 亿元，同增33.2%；扣非净利润25.78 亿元，同增35.57%。其中2022Q3 营收37.63 亿元，同增21.6%；归母净利润7.04 亿元，同增19.3%；扣非净利润6.89 亿元，同增22.4%。净利率2022Q1-Q3 为20.55%（同增0.5pct），其中2022Q3 为18.7%（同减0.9pct），该业绩符合预期。2022Q3末合同负债为37.63 亿元，环比增加3.35 亿元，蓄水池仍旧明显。

    既定战略不变，全国化进行中

    十四五公司坚持“全国化+次高端”战略不变，加快“全国化、次高端”推进速度，打造规模省区、规模市场、规模客户、规模单品、规模网点。十四五公司省内外营收比重目标是五五开。目前省外主要是大商模式，环安徽市场表现良好，江苏、河北地区势头良好，河南市场表现突出。近年来公司提出在河南市场再造一个新安徽市场，提升产品结构。

    盈利预测

    根据业绩快报， 我们略调整2022-2024 年EPS 分别为5.77/7.28/9.08 元（前值为5.58/7.04/8.78 元），当前股价对应PE 分别为44/35/28 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古8 及以上增长不及预期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。