3Q预告盈利同比增长19.3%

    古井贡酒发布2022 年前三季度业绩快报，1-9M22 预计实现营业收入127.65 亿元，同比+26.35%左右；预计实现归母净利润26.23 亿元，同比+33.20%左右。其中，3Q22 预计实现营业收入37.63 亿元，同比+21.58%左右；预计实现归母净利润7.04 亿元，同比+19.27%左右。预告收入利润基本符合市场预期。

    关注要点

    提前完成全年任务，增长余力充足。根据我们的渠道调研，3Q古8 及以上产品延续较高收入增速，古16 动销表现突出，销售公司提前完成全年任务。3Q末合同负债37.63 亿元，同比+34.7%，预收仍在高位，我们认为公司增长余力充足。3Q归母净利率18.7%，同比-0.4ppt，我们判断主要系3Q前置计提部分费用，为4Q及来年开门红蓄力。

    安徽白酒需求稳健增长，古井低库存下增长压力较小。根据我们的渠道调研，安徽国庆旺季受疫情影响较小，聚饮正常，合肥国庆宴席场次同比明显增长。古井动销延续良好势头，省内库存2-3 月，我们判断4Q利润低基数下业绩增长压力不大（4Q21 归母净利率10.4%，系4Q21 预提部分费用）。管理层正积极推进现金激励，我们预计公司23 年有望提前完成200亿元收入目标。

    盈利预测与估值

    考虑到安徽白酒需求稳健增长，我们上调2022-23 年公司净利润2.5%/2.7%至30.75/39.41 亿元，当前股价对应2022-23 年43.6x/34.1x市盈率，维持目标价288 元和跑赢行业评级，目标价对应2022-23 年49.5x/38.6x市盈率，目标价较当前股价有13.4%上行空间。

    风险

    疫情影响终端需求，省内竞争加剧，全国化扩张不及预期。