事件

    　　2023 年10 月27 日，古井贡酒发布2023 年三季报业绩公告。

    　　投资要点

    　　毛利率稳步提升，利润增速超预期

    　　2023Q1-Q3 营收159.53 亿元（同增25%），归母净利润38.13 亿元（同增45%）。其中2023Q3 营收46.43 亿元（同增23%），归母净利润10.33 亿元（同增47%）。毛利率2023Q1-Q3 为79.04%（同增2.6pcts），其中2023Q3 为79.42%（同增5.7pcts）。净利率2023Q1-Q3 为24.51%（同增3.3pcts），其中2023Q3 为22.97%（同增3.4pcts），盈利水平增长主要系公司吨酒成本有所下降，叠加产品结构持续升级推升毛利率所带动。单三季度销售费率与管理费率有所增加，分别同增1pct 与1.6pcts。经营活动现金流净额2023Q1-Q3为57.20 亿元（同增13%）。2023Q3 末合同负债为33.15 亿元，环增2.9 亿元。

    　　产品结构持续升级，看好全年达成收入目标公司坚持“全国化+次高端”战略不变，加快“全国化、次高端”推进速度，打造规模省区、规模市场、规模客户、规模单品、规模网点。公司省内优势地位持续领先，围绕次高端价格带引领省内消费升级；省外市占率稳步提升，点面结合主抓核心市场，着重推动高端产品的布局，经营稳健，长期成长性值得期待。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司今年200 亿营收目标顺利完成，持续引领省内产品价位带升级，利润增速高于收入。根据三季报，我们调整2023-2025 年EPS 分别为8.51/10.80/13.42 元（前值分别为7.75/9.67/11.95 元） ， 当前股价对应PE 分别为32/25/20 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古8 及以上增长不及预期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。