前三季度实现收入增长25%，全年业绩目标达成可期。前三季度，公司实现营收159.53 亿元，同比+25.0%；实现归母净利润38.13 亿元，同比+45.4%。

    　　单三季度，公司实现营收46.43 亿元，同比+23.4%；实现归母净利润10.33亿元，同比+46.8%。

    　　三季度业绩持续高增长，净利率提升逻辑不断兑现。单Q3 收入端延续高增长，预计古20/古16/古8/古5+献礼收入增速同比约25%/40%+/30%+/20%，业绩表现较为亮眼，受益于：1）省内Q3 宴席市场明显复苏，古16 宴席场次翻番增长；2）省内消费升级势能延续，古井贡酒持续打开价格带天花板，300 价位升级明显；3）弱复苏下，渠道终端呈现“强者恒强”，古井贡酒在省内各个价位均是流量大单品；4）2023 年继续开拓江苏等环安徽市场，贡献业绩部分业绩增量。单Q3 毛利率同比+5.7pcts，除产品结构升级贡献外，预计系平台公司费用回归。单Q3 税金及附加率同比-3.4pcts，预计系季度间波动。费用端看，单Q3 销售费用率同比+1.0pcts，系公司增投江苏等省外市场费用等；管理费用率同比+1.6pcts，预计系绩效奖金计提节奏及上年基数效应。单Q3 净利率同比+3.4pcts，净利率提升逻辑不断兑现，受益于结构升级、平台公司费用回归、费投精细化管控等。

    　　基本完成全年回款任务，全年业绩目标达成可期。从合同负债看，三季度末合同负债余额33.15 亿元，环比+2.9 亿元，同比-12%。预计古井贡酒基本完成全年回款任务，全年任务目标完成无虞。从收现看，单Q3 公司收现同比+26.8%，经营性现金流净额+14%，经营质量较为稳健。

    　　2023 年省内发展留有余力，2024 年业绩增长抓手较多。从三大逻辑看待古井贡酒2024 年收入持续性：1）2024 年宴席需求持续性，古16、古20 在宴席和商务拥有明显自点率，产品周期有望应对场景需求波动；2）省内外节奏，公司2023 年适度收缩省内费用，省内库存约20%左右，仍有增长空间；3）区域结构，公司2023 年加大对皖南开拓力度，已在安庆等部分市场出现明显消费氛围。

    　　风险提示：需求复苏不及预期；改革不及预期；竞争加剧等。

    　　投资建议：维持此前盈利预测， 预计公司2023-2025 年实现营收203.1/243.7/287.54 亿元，同比+21.5%/+20.0%/+18.0%；实现归母净利润44.1/56.6/70.7 亿元， 同比+40.2%/+28.4%/+24.9% ； 对应PE32.4/25.3/20.2X，维持“买入”评级。