维持“增持”评级，维持目标价350元。维持盈利预测，预计23-25年EPS 分别为8.16 元、10.11 元、12.28 元。

    　　23Q3 业绩符合预期，稳扎稳打。受益于宴席端景气及自身产品结构优势，23Q3 营收稳健、利润高增，整体表现符合预期；推测23Q3 省外增速依旧领先，省内主要依靠产品结构抬升驱动；得益于产品结构改善，公司盈利弹性释放，利润高增。

    　　盈利能力继续提振，预收款、现金流表现稳健。23Q3 公司毛利率同比提振显著，推测主要系年份原浆系列产品结构改善；期内销售、管理费用率波动处正常区间，期内税金及附加项占比下降明显，推测主要系季节间波动；综合多因素下，23Q3 净利率同比提振3.5pct，盈利能力提振显著。23Q3 末公司账面合同负债保持在33.2 亿元，仍处相对高位，期内销售收现与收入端表现基本一致。

    　　古井将迈入“后双百”时代，周期底部韧性延续。结合古井近期销售进度看，我们认为2023 年古井营收大概率迈入双百亿时代；展望后续，白酒消费分层或延续，腰部单品的需求仍相对刚性且对渠道推力要求更高，而古井自身产品结构契合消费趋势，叠加强管理团队下具备的渠道推力优势，在行业内市占率仍有提升空间，业绩中枢仍有望高于行业平均。

    　　风险因素：食品安全、产业政策调整。