事件描述

    　　公司公布2023 年三季报，实现营业收入159.53 亿元，同比增长25.0%，实现归母净利润38.13 亿元，同比增长45.37%；其中23Q3 实现营业收入46.43亿元，同比增长23.4%，实现归母净利润10.33 亿元，同比增长46.78%。

    　　事件点评

    　　受益于宴席市场景气，省内市场延续优秀表现。23Q1-3/Q3 公司实现营业收入159.53/46.43 亿元，同比+25.0%/+23.4%。据渠道反馈，分产品来看，中秋国庆双节期间，受长假返乡及省内宴席景气带动，古8 及古16 延续高增态势，预计增速30%左右；古5 在C 端加大投入背景下，周转环比有所提振；古20 受行业消费偏弱影响，增长略有放缓。分地区来看，前三季度省内受益于宴席场景复苏较强，已超额完成任务，优秀表现延续；省外市场持续开拓，尤其在南京等省会城市势头良好，投入力度较大，整体维持稳健表现。整体来看，公司产品结构仍呈持续上升态势。23Q3 末合同负债为33.2亿元，环比+2.9 亿元，合同负债余量仍较为充足。

    　　产品结构升级&费用效率提升，助力盈利能力持续提升。23Q1-3 年公司毛利率为79.04% ， 同比+2.63ptc ， 销售/ 管理/ 财务费用率分别为27.35%/5.47%/-1.03%，同比-1.04/-0.28/+0.68ptc，23Q1-3 年公司净利率为23.90%，同比+3.35ptc。23Q3 公司毛利率为79.42%，同比+5.71ptc；销售/管理/财务费用率分别为28.33%/6.21%/-0.88%，同比+0.98/+1.56/+1.47ptc；净利率为22.25%，同比+3.55ptc。在产品结构升级&年初主要单品提价助力下，公司毛利率水平稳步提升；同时三季度双节期间公司适当加大宣传投放，销售费用期间略有增加，总体盈利能力保持稳步提升态势。

    　　省外市场稳步拓展，全年双百亿目标实现可期。23 年受外部环境影响，区域酒省外开拓均存在一定压力，古井表现相对较优。预计伴随后续需求恢复，古20 势能向上，其中长期仍有望持续向好发展。全年来看，省内市场古8 及古16 延续较好增速，省外市场古8 及以上产品销量稳步提升，助力其业绩稳健增长，全年实现双百亿目标可期。

    　　投资建议

    　　我们维持公司盈利预测： 2023-2025 年营业收入分别为205.20/245.10/291.03 亿元， 同比增长22.8%/19.4%/18.7% 。归母净利润43.14/53.58/64.53 亿元， 同比增长37.2%/24.2%/20.4% 。对应EPS　　8.16/10.14/12.21 元，当前股价对应PE 分别为33/27/22 倍，维持公司“买入-A”投资评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；省内消费升级不及预期；省外及新品推广不及预期；食品安全问题等