事件：

    　　公司于2023年10月27 日发布2023年三季度报告。23Q1-Q3公司实现营业收入159.53 亿，同比+24.98%；归母净利38.13 亿，同比+45.37%；扣非归母净利37.43 亿，同比+45.19%。23Q3 公司实现营业收入46.43亿，同比+23.39%；归母净利10.33 亿，同比+46.78%；扣非归母净利10.12亿，同比+46.86%。

    　　点评：

    　　宴席持续火热拉动古16 高增，省内表现优于省外。分产品看，23Q1-Q3古20 受商务需求不振影响，增速放缓；古16 受益于省内宴席市场回补，增速最快；古8 增速预计与公司整体一致，古5 和献礼增速略低于古8，公司的产品结构持续优化。分区域看，Q1-Q3 省内市场增速快于省外，并超额完成任务目标；省外市场浙江、河南、河北等增速预计与公司整体增速一致，江苏市场增速回落，预计系需求不振影响古20 动销及外地窜货所致。23Q3 末公司合同负债33.15 亿，同比减少11.91%，环比增加2.90 亿。目前回款基本完成，全年完成200 亿营收目标确定性强。

    　　Q3 销售和管理费用率有所增加，毛利率显著提升拉高净利率。受益于公司产品结构的提升，23Q3 毛利率同比大幅提升5.71pcts 至79.42%。费用率方面，Q3 税金及附加税率大幅降低3.36pcts；销售费用率同比升高0.98pcts 至28.33%，主要系公司在销售旺季加大了市场费用投入；管理费用率同比上升1.56%至6.21%。23Q3 公司归母净利率同比提升3.55pcts至22.25%，盈利能力得到显著增强。

    　　省内消费升级红利凸显，期待省外市场恢复。古16、古20 在省内次高端价格带增速亮眼，将持续享受安徽白酒消费升级红利，为公司省内的规模增长提供坚实支撑。省外市场以古20 为核心，预计后续商务需求复苏、窜货问题改善后，恢复强劲增长势能，助力公司实现全国化扩张。

    　　投资建议：公司产品结构持续向上，作为徽酒龙头充分享受省内消费升级红利，省外市场积极拓展，净利率有走高趋势，预计公司2023-2025年归母净利润为44.11/56.42/69.53 亿，EPS 为8.34/10.67/13.15 元，对应PE 为32x/25x/21x，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：市场扩张不及预期，行业竞争加剧，消费需求不振