事件描述

    　　公司2023 前三季度营业收入159.53 亿元（同比+24.98%），归母净利润38.13 亿元（同比+45.37%），扣非净利润37.43 亿元（同比+45.19%）。公司2023Q3 营业收入46.43 亿元（同比+23.39%），归母净利润10.33 亿元（同比+46.78%），扣非净利润10.12 亿元（同比+46.86%）。

    　　事件评论

    　　前三季度收入增速保持稳健增长，预计古16 等产品保持较快增长。公司2023 前三季度营业收入159.53 亿元（同比+24.98%）、前三季度营业收入+△合同负债为184.41 亿元（同比+25.43%）、前三季度销售商品及提供劳务收到的现金流173.5 亿元（同比+23.99%），公司2023Q3 营业收入46.43 亿元（同比+23.39%）、Q3 营业收入+△合同负债为49.33 亿元（同比+20.36%）、Q3 销售商品及提供劳务收到的现金流43.82 亿元（同比+26.8%），收入增速符合预期，现金流表现良好。分产品看，预计前三季度年份原浆系列中，古16 同比增速相对较快，古20 公司适当控制放货速度，古8、古5 等受益于安徽消费升级红利及场景修复红利保持稳健增长。分区域看，预计省内回款完成进度相对更高。

    　　前三季度利润增长持续提速，核心受益于费用精细化、产品结构升级。公司2023 前三季度归母净利润38.13 亿元（同比+45.37%），公司2023Q3 归母净利润10.33 亿元（同比+46.78%），利润增长持续提速。公司2023 前三季度归母净利率同比提升3.35pct 至23.9%，其中毛利率同比+2.63pct 至79.04%，期间费用率同比-0.68pct 至32.08%，细项变动：销售费用率（同比-1.04pct）、管理费用率（同比-0.28pct）、研发费用率（同比-0.04pct）、财务费用率（同比+0.68pct）、营业税金及附加（同比-0.99pct）。公司2023Q3归母净利率同比提升3.55pct 至22.25%，其中毛利率同比+5.71pct 至79.42%，期间费用率同比+3.98pct 至33.99%，细项变动：销售费用率（同比+0.98pct）、管理费用率（同比+1.56pct）、研发费用率（同比-0.04pct）、财务费用率（同比+1.47pct）、营业税金及附加（同比-3.36pct）。毛利率改善主要受益于产品结构升级、费用使用精细化。

    　　“全国化、次高端”战略稳步推进，“双百亿”跨越可期。近期公司预计已基本完成全年任务，省内优势地位牢固，叠加古井聚焦“全国化、次高端”战略，省外市场稳步扩张，十四五期间公司有望实现稳中求进、跨越200 亿、向更高目标迈进。我们预计2023/2024年公司EPS 分别为8.53/11.16 元，对应当前股价的PE 分别为32/25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求不及预期；

    　　2、市场价格波动加大等。