公司发布202 4Q3业绩：

    　　24Q3：营收52.63 亿元（+13.36%），归母净利润11.74 亿元（+13.60%），扣非归母净利润11.59 亿元（+14.52%）。

    　　24Q1-3：营收190.69 亿元（+19.53%），归母净利润47.46 亿元（+24.49%），扣非归母净利润47.00 亿元（+25.55%）。

    　　24Q3 符合此前预期，超近期下调后预期。

    　　收入：古8/16 增速领先

    　　分产品看，我们预计24Q3 年份原浆系列增速约15%-20%，贡献主要增量，其中古8/16 同比增速领先，延续高增趋势，主因古8 聚焦省内大众价格带，古16 引领省内消费升级节奏。古20 预计增速环比回落，主因商务宴席消费场景走弱+公司控货挺价。分区域看，我们预计省内表现优于省外，公司省内竞争优势稳固。

    　　报表质量看，24Q3 公司营收+Δ 合同负债同比增长0.96%，或因省外回款进度偏慢；同期公司销售收现同比增长24.58%，快于营收同比增速。

    　　利润：费投优化贡献弹性

    　　24Q3 公司毛利率同比下降1.55pct 至77.87%，主因公司产品结构进一步集中在100-300 价格带。同期公司销售/管理费率同比下降5.32/0.14pct，预计主因公司费用投放更加精准所致。综上，24Q3公司净利率同比提升0.17pct 至23.14%。

    　　投资建议：维持“买入”

    　　我们的观点：

    　　公司引领省内消费升级节奏，全年任务有望高质量完成。盈利端通过持续优化费用投放，盈利弹性持续兑现。

    　　盈利预测：考虑到省内商务宴席景气度恢复较慢，我们略微下调公司盈利预测， 预计公司2024-2026 年分别实现营业总收入239.46/267.01/298.88 亿元（原值244.66/289.17/339.00 亿元），分别同比增长18.2%/11.5%/11.9% ； 实现归母净利润56.15/64.54/74.33 亿元（原值59.08/72.12/87.21 亿元），分别同比增长22.4%/14.9%/15.2%；当前股价对应PE 分别为18/16/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　商务宴席景气度恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。