盈利预测

    由于VC 价格目前稳定在80~85 元/Kg，2 年内供应格局应该不会产生大的变化，公司目前签订的长单价格都在10 美元/Kg 左右，2009 年由于停产原因，产量约2 万吨，2010 年VC 产量至少恢复到2007 年的水平2.3 万吨，假设出口价格在10 美元/Kg 左右，则2009、2010 年VC 收入约为13.6 亿元、15.7 亿元。假设VC 深加工产品出口价格平均为12 美元/Kg，2010 年能出口3000 吨，则贡献收入2 亿元以上。

    制剂业务2010 年由于新厂区的开工和营销改革的成效，假设增长40%，则贡献收入14 亿元。

    预测2009~2012 年EPS 为1.74、2.39、3.16、3.82 元。其中2010 年，VC 和其它原料药约贡献EPS 为1.6元，由于VC 属于周期性行业，参考主营业务主要是VE、VA 的新和成和浙江医药的PE 为16~18 倍，保守给予东北制药VC 和其他原料药14 倍PE，则2010 年合理价值为22 元左右；其他业务约贡献EPS 为0.8 元，给予20 倍PE，则2010 年合理价值为16 元左右，因此东北制药2010 年合理股价为38 元，目前股价28 元，首次给予“买入”评级。