燃料成本下行、除税电价上升等推动公司H1 业绩高增；动力煤市场格局正向宽松转变，叠加电价持续催化，下半年业绩持续高增兑现概率较高；集团资产注入及在建遵化热电有望年内投产推动，装机仍有一定成长性。维持目标价8.30 元及“买入”评级。

    2019 年上半年EPS0.22 元，符合预期。公司预告H1 归母净利润约3.9 亿元，同比增长约107.5%，折算EPS0.22 元，燃煤单价同比下降以及电价上涨为上半年业绩增长主因。H1 预告业绩占我们全年预测的38.9%，符合预期。单季度看，Q2 实现归母净利约0.8 亿元（2018Q1-0.1 亿元），实现扭亏为盈。

    电价及成本端改善明显，业绩高增可持续性强。受益于煤价下行，预计公司H1 不含税入炉标煤单价同比下滑约5%（约35 元/吨）；电价方面，河北省供需形势良好使得其市场电折扣幅度较小，叠加增值税率在Q2由16%下调至13%的积极影响，推动公司H1 不含税加权电价增长约0.6 分/千瓦时；1~5 月，河北省火电累计发电量同比增长5.7%，利用小时同比增长0.3%至2,021 小时，公司作为省内供电主力，预计利用小时和全省持平，H1 电量同比增幅约为1%左右。考虑到煤炭市场供需形势，以及增值税率下调对下半年电价的正面影响，下半年业绩持续高增可期。

    装机增长仍有较大潜力。根据广东省电力设计院消息，公司在建的遵化2×350MW 热电联产机组1 号机现已通过168 小时试运行，全年有望两台机组全部投产，投产后公司装机将增长9%。此外，根据公司最新公告，公司拟以5.11 元/股控股股东建投集团发行2.05 亿股，购买其持有的张河湾公司45%股权及秦热公司40%股权，从权益装机测算，此次资产注入完成后，公司权益装机将增加8.5%。公司装机规模的持续成长推动业绩不断提升。

    关键假设：维持原关键假设不变，即维持预计 2019~2021 年平均销售电价0.32/0.32/0.32 元/千瓦时；预计公司2019~2021 年发电量分别增长11%/6%/1%；预计公司2019~2021 年标煤单价分别下降5%/5%/5%。

    风险因素：环保压力带来机组关停淘汰风险；煤炭价格出现超预期单谈；标杆上网电价下调拖累收入；大规模外送电冲击。

    投资建议：考虑上半年业绩预告符合预期，维持公司2019~2021 年EPS 预测分别为0.56/0.87/1.09 元，当前股价对应P/E 为12/7/6 倍。公司盈利步入修复周期，弹性如期兑现，估值有安全边际且扩张概率较高，维持目标价8.30 元及“买入”评级。