事件描述

    公司披露2019 年半年度业绩预告：公司2019 年1 月1 日-2019 年6 月30日预计实现归属于上市公司股东的净利润约39,100.00 万元，同比增长约107.51%。

    事件评论

    煤价下行叠加售热量提升，公司上半年业绩实现同比显著提升。2019年以来用电需求增速放缓，受此影响河北火电利用小时提升受限，1-5月份河北火电利用小时2021 小时，与上年同期的2015 小时基本持平，由此推断公司上半年电量表现或难以取得较高增长。公司上半年业绩同比显著提升约107.51%，公司公告称上半年业绩同比显著提升的主因系煤价下行以及售热量同比增加：1、年初以来煤价同比降幅明显，1-5月份冀北、冀南电煤价格指数均值分别为470.58 元/吨和500.41 元/吨，同比分别降低27.36 元/吨和23.85 元/吨，降幅分别达到5.49%和4.55%；2、随着公司机组供热能力提高和供区供热需求提升，公司供热量实现同比增加，起到了提振公司业绩的作用。

    集团资产注入事宜持续推进，公司权益装机有望再次扩张。2019 年3月，公司发布发行股份购买资产报告草案，拟向控股股东建投集团发行股份购买其持有的张河湾公司45%股权和秦热公司40%的股权。目前公司已经针对证监会提出的《行政许可项目审查一次反馈意见通知书》进行了详细回复。以2018 年底公司权益装机832 万千瓦计算，收购完成后公司权益装机将增长8.5%，优质资产持续注入有望增厚公司业绩。

    增值税率调低预期叠加煤价走低，公司业绩改善有望加速。一方面税率下降能够减轻公司的税费负担，确认更多的收入；另一方面在煤价市场化的环境下，公司成本从理论上来讲增幅有限。在当前宏观经济增长承压的趋势下，我们看好煤价中枢下行以及税改红利加速公司业绩改善和估值提升。

    投资建议与估值：根据公司最新公告，我们调整公司盈利预测，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.50 元、0.69 元和0.80 元，对应PE 分别为13.00 倍、9.41 倍和8.11 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示： 1. 电力供需环境恶化风险；煤炭价格非季节性上涨风险；2. 资产注入事宜推进不达预期风险。