19H1 符合预期，看好煤价加速下行

    19H1 公司实现营收69.7 亿（同比+1.5%），实现归母净利润3.92 亿（同比+108.2%），扣非归母净利润3.80 亿（同比+112.6%），与此前业绩预告盈利3.91 亿基本一致，业绩符合预期。公司Q2单季度实现归母净利润7923万元，同比扭亏。公司作为河北区域火电龙头企业，19H1 入炉标煤单价同比下降5.4%，我们看好19H2 煤价加速下行，公司利润有望持续改善。维持19-21 年盈利预测8.6/11.6/13.6 亿，预计公司19 年BPS6.50 元，参考可比公司19 年平均P/B 1.1x，给予公司19 年1.0-1.2x 目标P/B，对应目标价6.50-7.80 元，维持“买入”评级。

    二季度收入承压，逆周期属性显现

    公司单二季度实现营收28.96 亿，同比下降1.9%，实现归母净利润7923万元（上年同期亏损1210 万元），实现扣非归母净利润7418 万元（上年同期亏损1919 万元）。受益于煤价下行，公司Q2 在营收下滑情况下顺利扭亏，利用小时下行过程中煤价下行幅度更大，逆周期属性显现。上半年公司入炉标煤单价613.31 元，同比下降5.4%，19Q1/Q2 秦港Q5500 动力末煤均价为602/609 元/吨，同比走低98/19 元/吨，7 月至今（2019/8/23）秦港Q5500 动力末煤均价仅590 元/吨，同比走低48 元/吨（-7.5%），煤价旺季不旺趋势确立。我们判断公司19H2 业绩有望随煤价下行持续改善。

    保持良好费用控制，效率提升显著

    2Q19 公司财务费用率、管理费用率实现有效下降。2Q19 公司财务费用率为4.4%，同比下降0.49pct，管理费用率为4.6%，同比下降1.0pct。公司在利润持续改善情况下有效控制费用，经营效率持续改善。截至19 年6月末，公司资产负债率为57.3%，同比下降0.75pct，保持经营稳健。此外，公司7 月25 日公告，公司拟收购集团电力资产事项未获得证监会并购重组委员会通过，潜在摊薄BPS 事件解除。此外，控股电厂遵化热电1 号机组已于7 月9 日顺利完成168 试运转商业运营，全年遵化热电2*35 万千瓦装机有望顺利投产，有望提升公司营收利润空间。

    维持盈利预测，维持“买入”评级

    我们看好19H2 煤价加速下行，公司利润有望持续改善。维持19-21 年盈利预测8.6/11.6/13.6 亿，预计公司19 年BPS6.50 元，参考可比公司19年平均P/B 1.1x，给予公司19 年1.0-1.2x 目标P/B，对应目标价6.50-7.80元，维持“买入”评级。

    风险提示：煤价降幅不及预期、利用小时数下滑/电价下降风险。