半年度业绩预亏，绿色转型持续加码

    建投能源发布业绩预告，22H1 归母净利润亏损7000 万元、同比-150%，扣非后亏损1.31 亿元、同比-209%。上半年亏损主要原因是：1）受疫情管控影响，发电量难以大幅增长；2）综合标煤单价同比涨幅远高于上网电价与热价涨幅。公司继续加大新能源布局，6 月末向建昊公司增资，新增光伏储备660MW。维持盈利预测，预计公司22-24 年归母净利为-4.44/3.96/4.71亿元，BPS 5.11/5.33/5.59 元。可比公司22 年PB 均值1.2x（Wind 一致预期）。公司火电资产优质、绿色转型战略明确，给予公司22 年1.4xPB，目标价7.15 元/股（前值5.11 元基于22 年1.0xPB），维持增持评级。

    电力需求有待复苏，煤价涨幅维持高位

    受疫情防控等因素影响，河北省电力供需疲软，1-5 月用电量同比仅为1.77%（Wind 数据）、发电量同比下滑1.20%（国家统计局数据）。经济稳增长背景下，下半年电力需求有望复苏；公司发电机组为区域电网重要电源支撑，电力保供下发电量有望回升。煤价涨幅超过电价与热价涨幅，22Q1 公司平均综合标煤单价同比增长39%，而上网电价同比仅提升22%，热价同比基本持平；料22Q2 煤价/电价/热价同比涨幅延续Q1 趋势。

    加大新能源布局，光伏储备增加660MW

    公司加大绿色转型发展力度，在2021 年报中首次披露光伏备案容量1.64GW。6 月30 日公司向河北建昊公司增资9.51 亿元，持有后者49%股权。建昊公司在河北/山西/陕西等地取得光伏指标660MW，其中在建310MW、待开工350MW。考虑到项目建设进度与规模，光伏投产带来的短期业绩增厚有限，但中长期有望完善公司资产结构。

    维持盈利预测和增持评级

    上半年详细经营数据未披露、新能源资产短期不贡献业绩，暂不调整盈利预测。预计公司22-24 年归母净利为-4.44/3.96/4.71 亿元，BPS 5.11/5.33/5.59元。可比公司22 年PB 均值1.2x（Wind 一致预期）。公司火电资产优质、绿色转型战略明确，给予22 年1.4xPB，对应目标价7.15 元/股（前值5.11元基于22 年1.0xPB），维持增持评级。

    风险提示：煤价上行风险；电力需求不及预期；在建项目进度不及预期。