2008年1-6月,公司实现营业收入11.51亿元,同比增加15.97%;实现归属于母公司所有者净利润0.38亿元,同比减少44.18%;摊薄每股收益0.04元。

    中期业绩符合预期,煤价上涨吞噬公司利润。公司电力主业销售电量的增加,电价的提高以及建材和纸制品业务量的增长,使得公司营业收入同比增长15.97%;但是,营业利润同比下降了63.14%,主要因为电煤价格的上涨使电力业务的综合毛利率同比降低了9.37个百分点;所得税费用相应减少使得公司上半年归属母公司所有者净利润同比减少44.18%。

    新机组陆续投产,销售电价仍有上调空间。预计到08年底,公司有4个新项目将全部投产(两个水电项目及两个煤矸石发电项目),控股装机容量将从07年末的76万千瓦增至近110万千瓦,增幅达43%。该4个项目全部投产,预计可增加公司年发电量约18亿千瓦时。公司在湖南耒阳地区拥有自己的销售电网,该电网供电量占耒阳市用电量的50%,公司电网目前的销售电价低于国网的销售电价,存在进一步提价空间。

    清洁发展机制将增加公司业绩。预计今年投产完毕的两个水电项目之一,上堡水电站(1.41万千瓦)已经签订了清洁发展机制(CDM:发达国家帮助发展中国家分解二氧化碳以换取相应排放权)的相关协议,待电厂达产发电后,公司每年将获得200-300万元的收益。另一项目大洑潭水电站(20万千瓦)也正在进行这个工作,待协议签订及电站建成后,根据该电厂的装机容量预测,公司每年将获得3000万元左右的收益。两个项目将增厚公司EPS0.035元左右。

    未来做强清洁能源,淡出其他业务。公司近年电力业务投资比重较大,特别是对毛利率较高的水电项目投资。公司未来将继续做大做强水电业务,提升水电比重,辅之纸制品业务和汽车配件业务,逐渐淡出其他业务。其中,公司董事会已同意将一直处于亏损状态、主营锆制品业务的兆盈公司的全部经营性资产租赁给东方锆业。

    维持"中性"评级。我们预计公司08、09和10年每股收益分别为0.11元、0.16元和0.18元,以8月19日收盘价3.56元计算,对应的动态市盈率分别为32倍、22倍和20倍,处于行业内较高水平,维持公司"中性"的投资评级。