8 月29 日公司发布2016 年半年报，营业收入同比增长14.67%，归属净利润同比增长167.53%。2016 年上半年，公司实现营业收入16.95 亿元，同比增长14.67%，归属于上市公司股东的净利润3.74 亿元，同比增长167.53%。

    　　经营活动产生现金流为6.07 亿，同比增长76.03%。公司上半年业绩大幅增长，主要是因为受厄尔尼诺现象的影响，公司水电站所属地区的降雨量和来水量同比大幅增长。

    　　公司2016 年上半年财务情况：分产品收入和盈利方面，电力实现收入11.53亿，同比增长31.07%，毛利率58.73%；变速箱、齿轮系列产品实现销售收1.67 亿，同比降低4.09%，毛利率24.36%；贸易及服务实现收入2.68 亿，同比降低22.54%，毛利率3.89%；纸及纸制品实现收入1.23 亿，同比下降4.27%，毛利率6.78%。费用方面，公司实现管理费用0.87 亿元，同比增长5.89%。实现财务费用0.77 亿元，同比降低22.89%。财务费用大幅降低主要因为银行贷款减少及银行利率下降。资产减值损失281 万，同比降低56.16%，主要是因为珠玑纸业计提存货跌价损失同比减少及本部贸易应收账款减少，计提坏账准备相应减少。其他收益方面，公司获得投资收益37 万元；实现营业外收支净利得为929 万元，同比上升91.94%。所得税费用1866 万，同比增加122.69%。

    　　前海人寿入主，转型步伐加速。5 月份公司非公开发行股票的申请获得证监会审批通过。此次定增募资32 亿元，用于六个项目的建设，包含生物质项目、新能源汽车项目、工业机器人项目及充电桩项目。批文拿到后，前海人寿将成为公司控股股东。宝能系入主之后，公司管理层保持稳定，将依托宝能强大的资本运作能力和房地产业务，加快新能源汽车和充电桩业务的发展。

    　　厄尔尼诺现象来水好，全年业绩有保障。公司拥有97 万kW 的装机容量，其中67 万kW 为水电（30 万位于广东，37 万位于湖南）。2016 年1-7 月，广东水电设备平均利用小时数1269 小时，同比增长46.20%，湖南水电设备平均利用小时数2690 小时，同比增长42.33%。受益于广东湖南两省充沛的来水，公司今年上半年水电实现收入8.42 亿，同比增长68%。广东湖南两省汛期有望延续上半年良好的来水，公司全年业绩有保障。

    　　盈利预测与评级。预测公司16-18 年EPS 为0.58、0.31、0.37 元/股，我们看好公司积极投资新能源汽车及充电桩，预期未来将迎来业绩释放，给予16年25 倍动态PE，对应目标价14.5 元，给予买入评级。

    　　风险提示。来水不及预期。定增进度不及预期。