摘要：

    　　公司以可再生能源和清洁能源的投资开发与经营为主业，经营范围涵盖水电、火电、生物质能发电、机械、纸制品等。公司的核心业务为水力发电，水力发电实行优先上网政策，2016 年公司水电站所属地区来水情况整体较好，整体业绩提升明显。

    　　作为可再生能源的水电、生物质能发电、太阳能光伏发电等享受优先上网好电价的优惠政策，水电电价将逐步得到提升并向火电靠拢，其他类清洁能源电价也会逐步得到提高。公司目前正在继续发展新能源业务，未来将逐步形成水电、生物质能发电、太阳能光伏发电并驾齐驱的局面。

    　　非电业务：经营机械业务的宏大公司在生产传统变速箱产品的基础上，大力开发新能源汽车配件和特种机械配件等高端机械装备产品。珠玑纸业本色生活用纸属于环保产品，市场前景广阔、产品质量好。公司目前机械和贸易、纸业等非电力业务占营业收入的比重已达20%以上，多元化经营奠定公司市场地位。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计未来几年，公司清洁能源装机将继续增加，看好公司未来发展。我们预计公司2016、2017、2018年的营业收入分别为37.59 亿元、42.10 亿元、46.31 亿元；实现净利润分别为4.68 亿元、5.35 亿元、6.27 亿元，每股收益为0.40 元、0.47 元、0.54 元，给予“增持”的投资评级。

    　　风险分析：1）行业政策变化风险；2）电价下调，公司工程项目进度低于预期风险；3）来水偏枯风险；4）其他不可抗风险。