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顺利办(000606)机构评级研报股票分析报告

 
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神州易桥(000606)动态跟踪报告:百城千店顺利实施 企服龙头快马加鞭

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2017-11-29  查股网机构评级研报

投资要点

    事件: 公司发布公告,第一期员工持股计划完成股票购买,以均价 10.114 元/股共买入约 1876 万股公司股票。

    A 股企业服务龙头, 百城千店完成构建。 公司于 2016 年通过重大资产重组登陆资本市场,是 A 股企业服务龙头企业,主要以“连锁化”、“互联网化”的 O2O模式为中小微企业提供全程孵化和一站式综合服务。目前主要拥有代理记账、顾问咨询等两大业务。 业务主体易桥财税科技 2016-2018 年业绩承诺为 8000万、 9400 万和 1.07 亿元, 2016 年承诺业绩完成率为 104%。

    我们认为,公司业务布局可大致分为两个阶段:

    1) 前期拓展: 公司开展“百城千店”计划构建面向企业“最后一公里”的运营中心。截至 9 月 30 日,公司已拥有超过 5000 家线下门店,服务专员 6 万余人,跑马圈地阶段基本完成。

    2) 后期赋能: 公司主要以代记账业务为主,是与客户业务深度链接的锚。如何对现有线下门店进行赋能,输出更多增值服务和产品,形成以代记账为原点、逐步拉动 ARPU 值的业务态势将是公司未来业绩的核心看点。 目前,“城市赋能灯塔”已在武汉等地落地。

    控费增效将是未来重点关注。 前三季度, 公司企业互联网服务业务营收大幅提升带动整体业绩同比增长 38.8%。与此同时,公司期间费用率大幅增加 36.28pp,其中销售费用、管理费用大幅提升 551%和 133%, 系子公司企业管家加大拓展力度所致。 我们认为,公司目前处于市场开拓期,品牌建设至关重要,期间费用影响下公司业绩将呈现较大弹性。如何控费增效是未来需要密切关注的重点。

    剥离传统主业, 提升盈利能力。 公司拟以 3.7 亿元转让明胶有限等传统主业,将显著提升公司盈利能力, 公司现金流得到有效补充,提速企业服务业务布局。

    高管深度介入员工持股,彰显对公司业绩的坚定信心。 公司完成第一期员工持股计划,累计买入 1876 万股公司股票,成交均价为 10.114 元/股(倒挂约 10%),占总股本的 2.45%。 董事长彭聪等公司高管参与员工持股计划,体现了对公司未来发展的坚定信心。

    盈利预测与投资建议。 不考虑明胶业务剥离影响,我们预计 2017-2019 年实现归母净利润 2976 万、 6545 万和 1.5 亿元,对应 EPS 分别为 0.04 元、 0.09 元、0.19 元, 公司是 A 股企业服务龙头标的, 线下布局完善高效,建议持续关注。

    风险提示: 宏观经济不景气的风险,业务拓展或不及预期的风险,规模扩张引起的管理风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险。

   

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