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顺利办(000606)机构评级研报股票分析报告

 
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神州易桥(000606)年报点评:受益于收购整合 短期业绩有望实现快速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2018-04-16  查股网机构评级研报

  2017 年业绩符合预期

      神州易桥公布2017 年业绩:营业收入5.16 亿元,同比增长25.27%;归属净利润6,422 万元,同比增长40.15%;归属扣非净利润-1.12亿元,同比下降578.03%。

      发展趋势

      整合企业服务公司带来的增量利润开始逐步显现,但须关注现金流、债务和商誉减值风险。

      (1)企业互联网服务实现收入3.18 亿元,同比增长85.5%。同时,减持凯莱英股份为公司带来投资收益1.10 亿元。

      (2)由于市场开拓、服务研发费用大幅增加,期间费用率达到62.21%。其中,销售费用、管理费用分别达到1.52/1.73 亿元。

      (3)关注现金流与偿债风险:①2017 年公司经营活动现金流-3,091 万元,同比下降240.27%。②公司2017 年末拥有货币资金9.60 亿元、银行理财产品1.85 亿元,但1 年内到期的股权支付价款约1.70 亿元,1 年后须支付的股权价款与业绩奖励约2.95 亿元。

      ③若并购快马财税,公司将新增28.55 亿元应付股权转让款。公司须开拓多种融资渠道,以满足未来业务发展的资金需求。

      (4)关注商誉减值风险:①2017 年末公司商誉16.52 亿元,占总资产的43.05%。②若快马财税并表,将增加商誉26.77 亿元。

      (5)预计2018 年第一季度公司归属净利润约4,000~5,000 万元。

      其中,公司通过减持凯莱英股票取得税前投资收益约1,299 万元。

      公司企业互联网服务业务市场开拓费用较上期减少,加之 “百城千店”计划利润进一步释放,使得服务业盈利。

      盈利预测

      我们维持2018/19e EPS 0.24/0.36 元不变。

      估值与建议

      公司当前股价对应18/19 年30/20 倍P/E,维持推荐评级,但考虑到公司的现金流等风险,我们将目标价从12.8 元下调16%到10.8元,对应19 年30 倍P/E。

      风险

      现金流风险;核心股东减持;跨地域、跨业务种类拓展不及预期;外延扩张的管理与激励问题;市场、研发投入过高导致费用承压。

   

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