2013年1 季度每股亏损0.004 元

    阳光股份公布 2013 年一季报，期内实现营业收入 2.2亿元，同比上升109.4%；净亏损284 万元，合每股亏损 0.004元（上年同期：每股亏损 0.012元）。

    结算增长，毛利率维持较高水平：受房地产结算增长推动，公司1 季度实现营业收入 2.2亿元，同比增长 109.4%；税后综合毛利率 51.2% ，较上年同期下滑 5.4 个百分点，但仍处于行业较高水平。

    费用增长拖累公司业绩：受期内新增项目销售影响，销售费用同比大幅增长108%至2270 万元，管理费用同比增长117.9%至5652 万元；三项费用合计约 9700 万元。费用高增长是拖累公司业绩的主要原因。

    财务状况较为稳健：公司净负债率 34.8% ，较期初上升 14.6个百分点，仍处于行业低位；在手现金 7.4 亿元，较期初上升91% ，而短期借款已经全部偿还完毕，一年内到期的长期负债仅2.1亿元，总体看来财务状况稳健。

    发展趋势

    公司向商业地产的战略转型任重道远，短期内，公司商业地产项目收入增长潜力不足，而账面预收款仅 2.6 亿元，住宅开发项目可结算资源并不丰富，未来两年业绩依然有较大不确定性。

    估值与建议

    我们略微调整公司 2013 年盈利预测至每股 0.19 元，并引入 2014年盈利预测每股 0.20 元。目前公司股价分别对应 2013/2014 年市盈率27.7 倍和26.2 倍，较2013 年NAV溢价12% 。我们认为公司转型商业地产将是个漫长过程，维持“中性”投资评级。

    风险提示

    政策风险，宏观经济下行风险。