焦作万方公告11年1季度净利润为6,005万元，同比下降67%，这主要是因为2010年10月起公司关停的近三分之一产能在今年4月才复产；另外10年5月起网供电价上涨，其他原辅材料价格也大幅上涨，而国内铝价和去年同期基本持平，这使得盈利能力被大幅压缩。由于能源价格走强可使得铝价逐步走高，而公司铝业务的盈利对铝价十分敏感，因此在未来铝价上升的预期下，公司盈利有望实现较大改善；另外，收购赵固煤矿股权使得公司形成煤电铝的经营格局，可全部抵消电价上升的不利因素。由于A股有色金属公司估值面临下行压力，我们将目标价格由31.00元人民币下调至24.20元，我们对该股维持买入评级。

    支撑评级的要点

    铝需求上升以及能源价格上涨带动铝价上升；

    收购赵固煤矿股权可大幅提升盈利水平；

    公司的氧化铝供应有可靠的保证。

    评级面临的主要风险

    铝行业供应总体仍然过剩；

    电价可能进一步上升；

    公司新建电厂项目资金需求巨大，债务负担加重。

    估值

    我们将目标价格由31.00元人民币下调至24.20元，这是基于28倍11年市盈率，我们对该股维持买入评级。