铝业务盈利有望改善，大幅上调公司盈利预测? 中报高于市场预期上半年公司实现营业收入27.9亿元，同比下降5.05%；实现归属母公司利润2.37亿元，同比下降14.1%。实现每股收益0.495元，大幅高于市场预期。

    公司投资收益大幅高于市场预期公司持有赵固能源30%的股份，上半年投资收益达2.55亿元，其中2季度单季度实现1.68亿元。我们预期赵固能源2011年煤炭产量有望达到500万吨以上，在煤炭价格保持平稳的条件下，公司下半年有望继续保持2季度的高投资收益。赵固煤矿二期产能建设我们预期将在2012年完成，产煤量还将进一步增长。

    公司电解铝业务盈利有望改善2011年上半年公司生产铝产品同比减少1.63万吨，减少幅度7.70%；销售铝产品同比减少1.85万吨，减少幅度8.64%；铝产品售价同比有所上涨，但原材料价格上涨幅度超过了售价上涨幅度，成本同比上升。上半年公司电解铝毛利率仅为2.57%，扣除费用后基本处于盈亏平衡状态。下半年随着铝价上涨，我们预期公司电解铝业务盈利将有望改善。

    估值：维持“买入”的评级，目标价格上调至24.1元我们对公司11-12年的EPS由0.52/0.58元调高为1.12/1.22元，通过DCF方法（WACC=8.61%，不变）得到公司目标价格24.1元（原为23.1元），维持“买入”评级。