支撑评级的要点

    能源价格上涨带动铝价上升，公司氧化铝供应可靠；

    收购赵固煤矿股权大幅提升盈利水平；

    中铝有消除在电解铝业务与公司同业竞争的承诺。

    评级面临的主要风险

    铝行业供应总体仍然过剩；

    电价可能进一步上升；

    公司新建电厂项目资金需求巨大，债务负担加重。

    估值

    公司形成了煤电铝的经营格局；加上中铝有消除电解铝业务同业竞争的承诺，我们相信可以帮助公司获得一定的估值溢价。我们将目标价格由20.70 元人民币下调至15.90 元，这是基于约15 倍的12 年市盈率，我们对该股维持买入评级。