公司3季度盈利低于我们的预期

    公司7-9月实现营业收入16.26亿元，实现营业利润1.68亿元，实现归属母公司所有者利润1.19亿元，环比分别下降4%、17%、33%。实现EPS0.24元，低于我们的预测。盈利低于我们预期的主要原因在于公司持股的煤炭公司贡献的投资收益环比下降55%。

    投资收益3季度环比下降55%

    公司3季度业绩低于我们预期的主要原因在于投资收益的大幅下降。公司持股30%的赵固煤矿1/2/3季度贡献利润分别为0.84、1.7、0.88亿元，导致2季度利润较高的原因在于煤炭安全补偿费用的冲回。目前赵固煤矿的产能约是年产能500万吨，预计未来1-2年中产能保持稳定。

    公司电解铝的盈利在3季度出现了反弹

    公司3季度电解铝收入环比下降4%，但同期成本下降7%，造成成本下降的主要原因在于公司原铝单位电耗小幅下降。我们匡算公司3季度电解铝的毛利润较2季度上升了6100万元，与我们预计公司电解铝行业盈利3季度反弹一致。

    估值：小幅下调盈利预测，维持“买入”评级

    考虑到公司投资收益的下降，我们调整公司2011-2013年业绩的预测为0.97、1.08、1.35元(原来预测值为1.12/1.22/1.29元)。通过DCF方法（WACC=8.61，得到公司目标价格为21.6元（原为24.1元），维持“买入”评级。