公司公布2012年三季报，1~9月实现营业收入46.34亿元，同比增长4.88%，第三季度收入为15.58亿元，同比下降4.18%，环比增长3.73%；1~9月归属于母公司净利润7903.94万元，同比下降77.84%，第三季度利润为3538.67万元，同比下降70.26%，环比增长116.23%；1~9月基本每股收益0.165元，第三季度为0.074元。

    简评

    业绩环比大幅增长源自铝主业扭亏与赵固投资收益增加 公司三季度净利润环比大幅增长，主要原因是铝主业实现扭亏，毛利率达到3.23%，我们估计河南省对电解铝企业给予政策扶持，使得公司电力成本有明显下降。另一方面原因是赵固能源投资收益环比提升30%以上。

    四季度业绩环比回升可能性大

    今年二季度以来，来自赵固能源的投资收益环比大幅下滑，主要原因是赵固煤矿工作面切换影响4~8月产量，9月份问题已基本解决，预计四季度将恢复正常产量水平。赵固产品主要为优质无烟煤，今年以来需求较稳定，价格变化并不大，因此四季度产量回升有望带动盈利明显上升。公司投资收益环比上升仍有较大空间，或成为四季度业绩主要增量来源。

    2*300MW热电机组即将投产，13年业绩有望实现飞跃

    公司2*300MW热电机组项目建设已接近尾声，预计明年初就可开始贡献收益。新机组发电完全成本在0.41元/度左右，当地网电价格为0.65元/度，按照年生产用电60亿度计算，可为公司节省电力成本9亿元左右，公司业绩有望实现飞跃。

    盈利预测和评级

    公司四季度业绩及热电机组投产进度可能超出我们此前预期，上调盈利预测，2012~2014年EPS分别为0.28元/0.8元/1.04元，13年预测市盈率为12.64倍，低于行业平均市盈率16.5倍，上调6个月目标价至13.2元，维持“增持”评级。