公司三季度实现营业收入 15.58 亿元，同比下降4.18 %；归属于上市公司股东的净利润 3538.67万元， 同比下降 70.26%；前三季度共实现营业收入46.34 亿元，同比增长4.88% ；归属于上市公司股东的净利润7903. 94 万元， 同比下降77.84 %，基本每股收益 0.165 元，同比下降77.79 %。

    铝价持续低位徘徊，短期难言好转。公司上半年受铝价持续下跌和电价上涨影响，主营业务盈利能力下降，主营毛利率降至-1.44%。三季度铝价小幅上调，受此影响，公司主营业务扭亏为盈，但9 月中旬之后，铝价结束了短暂的上涨继续掉头向下，截至目前仍未止跌势，受产能过剩以及需求低迷影响，短期看不到铝价反转的趋势，四季度公司主营业务堪忧。

    来自赵固能源的投资收益大幅降低。对赵固能源的投资收益是公司利润主要来源，受下游需求影响，煤价自二季度以来迅速下降，各港口库存居高不下。三季度煤炭价格虽有所上涨，但幅度较小，且趋势不明显，煤炭公司利润也难续去年的辉煌。公司对参股企业赵固能源的投资收益由上年同期的 3.41 亿元降至 1.93 亿元，降幅达 43.4%。

    公司非公开增发募集资金投资 2×300MW 热电机组项目，目前项目建设正常，预计明年上半年能完工投产，建成之后将提高公司自用电比例，降低用电价格，提高公司竞争力与盈利能力。

    虽然宏观经济在三季度有见底回升的迹象，但下游需求的恢复仍需要较长时间，电解铝及煤炭行业的低迷状态在短期内都难有大的改观，我们预测2012 -2014 年每股收益分别至0.22元、0.35元、0. 46元，对应的PE为47倍、29倍、22倍 ，据此，我们维持公司“持有”评级，后续对行业和公司继续跟踪关注。