业绩略超预期，销售影响较大：公司业绩略超我们的预期，其主要原因是公司在去年年底处置了长期股权投资，其分别是大连王子饭店有限公司与三亚河港置业有限公司。公司本期结算金额低于预期主要是因为公司在北京的项目销售受到较大的影响，整体销售金额为19亿，低于2010年的水平。西山公馆销售不力使得结算金额较少，同时体现在毛利上面也有所下滑。

    12年可售货量大，关注京外项目：公司年内加大了扩张的力度，加快对京外市场的布局，年内土地支出超过15亿，主要新增了大连与唐山的布局，未来唐山项目有望进一步拓展。公司加快京外布局的同时公司负债率有所上升，负债率上升的同时公司开始积极关注新的资金筹措渠道，公司目前已经进入房地产基金领域。公司12年可售的货量较大，全年可售金额接近100亿左右，京内项目占比不到40%，表明了公司京外项目开始发力。公司12年的业绩或许仍然要靠北京项目销售，但是未来在业绩贡献上我们需要关注天津、苏州、与唐山的销售。

    盈利预测与投资评级：我们对于公司12年销售较为乐观，预计公司12年销售有可能在40亿左右。从业绩贡献的角度来说，12年主要看北京西山公馆的销售，结算项目还包括倍儿幸福、燕西华府与亿城堂庭，我们建议积极关注公司销售，弹性较大。预计12、13年EPS分别为0.4元、0.52元，暂时维持"增持"评级。