事件公司上半年实现营业收入14.34亿元，同比增加101.13%，实现营业利润2.95亿元、归属于母公司所有者的净利润2.10亿元，分别较上年同期上升70.87%和104.14%。1-9月业绩预增，EPS为0.24元-0.28元。

    主要观点西山公馆助推公司上半年销售额超去年全年上半年推盘40 亿元，下半年计划推盘约50 亿元，其中超过10 亿元为120 平米以下的小户型。期内，公司有西山公馆、燕西华府、天津倍幸福、天津亿城堂庭、苏州亿城天筑五个项目同时在售，签约销售额达21.1 亿元，超过去年全年的19.3 亿元。结算收入14.3 亿中约13.7 亿来自西山公馆，但3 万的较低售价拉低毛利率水平至51.6%，较同期低了4 个百分点。

    今年可售资源约80-90 亿元 业绩锁定率约130%下半年预计推盘50 亿左右，上半年预收账款达13.6 亿，全年业绩锁定率近130%。2013 年业绩贡献有望来自燕西华府和亿城堂庭，目前累计已售超过12 亿。

    销售回款顺畅 资金压力较年初有所减轻公司今年贷款条件改善，上浮10%-30%。公司握有现金11 亿元，今年建安成本支出预计10 几亿元，唐山未付地价款近1 亿元。期末扣除预收账款的资产负债率和净负债率为47.1%和52.2%（行业水平为49%和71%）。货币资金/（一年内到期的非流动性负债+短期借款）比率为200%。资金压力较年初有所减轻。

    公司土地储备逾250 万方 下半年有望择机拿地今年授权董事会土地储备投资额仍保持45 亿，上半年公司未出手拿地。下半年有望在环渤海和长三角等前期已有开发项目的区域拿地。

    公司提供资金参与开发的唐山凤凰山项目约800 亩土地，计划分两批拿地，一期173 亩预计在三季度交付，计划开发14 万方花园洋房。

    收购三一电气在美国风电项目拓展新的利润增长点收购的俄勒冈州的Butter Creek 风电项目将于年底实现并网发电。据预测该项目13 年可实现收入超过600 万美元，14 年预计收入超过800万美元。未来公司将通过与三一电气建立战略合作伙伴关系。

    投资建议公司实际控制人有做大市值愿望，12-13 年业绩稳定增长的概率较大。

    预计2012-14 的EPS 为0.33/0.38/0.44。目前股价处于破净边缘，有较高的安全边际。建议给予公司“大市同步”评级。